一、股票期权和ETF期权政策解读

        1、期权合约标的选择:股票和ETF皆可。其中股票的条件包括5条,比较重要的两条分别是,(一)深交所公布的融资融券标的证券;(二)必须上市满 6 个月。

        ETF被选为期权合约的条件有4条,比较重要的两条分别是,(一)深交所公布的融资融券标的证券;(二)基金成立时间不少于6 个月;

        南山解读:期权是可以买涨(call)也可以买跌(put),引进股票期权制度,这意味着A股正式进入股票做空时代。此前A股的做空渠道仅有上证50ETF期权。

        此次增加了股票期权和深交所ETF期权,做空渠道是大大增加了,这个对市场的整体影响还是非常大的,下文会做更具体的解读。

        不过由于上市满 6 个月的新股才能参与期权交易,所以目前市场上的摇新股红利暂时还可以继续玩下去。

        2、散户参与期权交易的条件有 7 条,比较重要的是这么几条:

        (一)前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币 50 万(不包括融资融券融入的资金和证券);

        (二)在证券公司开户 6 个月以上并具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历;或者在期货公司开户 6 个月以上并具有金融期货交易经历;

        (三)具备期权基础知识,通过本所认可的相关测试;

        (四)具有本所认可的期权模拟交易经历,具有相应的风险承受能力;

        南山解读:第一条规定基本上把绝大多数普通散户排除在外了,因为据统计,90% 以上的散户股票账户资产不到 50 万。

        第 2,3,4 条规定,更加严格限定了想参与期权交易的投资者,必须具备相关的知识储备。这是由于国内期权制度迟迟未能引进市场,所以大多数投资者包括一部分机构投资者对期权都知之甚少。

        而期权交易本身是带有极大的杠杆系数的,隐含着巨大的交易风险。

        尽管周末证监会和深交所关于期权发布了许多文件,但普通投资者暂时需要关注的就是这么几条,除此之外还有交易相关的许多细节问题我简单说一下。

        (1)投资者单个合约品种权利仓持仓限额为5000张、总持仓限额为10000张、单日买入开仓限额为10000张。个人投资者买入金额不得超过其自有资产余额10%与证券账户过去6个月日均持有证券市值20%的较高者。

        (2)期权交易经手费为每张1.3元,期权交易实行熔断制度,交易价格涨跌超 50% 进入3分钟集合竞价。

        二、期权交易的推出后,外资进入中国市场脚步或大幅加快
 

        股票期权交易的推出将对市场有深远影响,证监会选择推出期权制度的目的是什么呢?

        我觉得首先最重要一点是为了吸引外资流入,加大资本市场的开放程度。许多外资机构倾向于追求稳定的收益,同时尽量规避大幅波动的风险。

        但是中国市场此前套利、对冲的工具非常稀缺,这就导致外资机构没有平滑股票资产价格下跌风险的手段,所以他们对于进入中国市场是有许多疑虑的。因为单边做多的市场,股价下跌的风险对于机构来说是非常不可控的。

        也正因如此,进入中国市场的主动型基金并不多,大多数进入中国的外资都是指数基金等被动型投资机构。

        这里的问题在于,外资机构并不追求很高很高的收益,可能年化 10%-15% 的收益对他们来说就够了。但是他们对中短期的资产大幅波动却会非常的恐惧,因此外资机构对对冲的需求是非常大的。

        
另外股票期权制度落地,对我国的保险机构进入股市也起到了很有力的吸引作用。保险机构追求的也并不是特别特别高的收益,10% 左右的收益也许就不错了。与外资机构一样,此前中国股市没有这些对冲套利的工具,保险机构在股市里面玩会面临很大的波动风险。
 

        三、股票期权对散户意味着什么?

        
我认为股票期权也是一把强有力的割韭刀。

        为什么这么说呢?

        中国的散户们非常喜欢追涨杀跌。他们往往是在一只股票非常非常热门、价格非常高的时候进去追涨。在没有做空机制的对冲时,这样的交易模式、过高的股价也许可以玩很久。

        但是如果有了股票期权后,机构们、大户们就可以做空了。此时如果一只股票价格被炒的很高,也许突然就会有机构来进行做空,那短期的下跌有可能会非常恐怖。

        参考香港股市和美国股市,经常会有股票一天就跌90%、跌90%多。中国股市由于有涨跌停板的制度,这样单日大幅下跌不可能发生,但是连续好几个跌停,对于任何一个普通散户都是绝对受不了的。

        说到这里,可能会有许多小散户不满了,既然这样,凭什么设置 50 万的门槛让我们不能玩股票期权?

        答案其实是证监会为了保护普通股民才出此下策。期权交易实际上对投资者各方面的素质要求非常高,这是一个非常恐怖的赌具,杠杆倍数非常大,隐含的交易风险也就十分巨大了——特别是对于一些赌性较大的投资者来说。

        所以说期权交易的权限仅仅限于资金量在 50 万以上的散户和净资产高于 100 万的机构,实际上是一种保护的措施。

         

        总之,股票期权交易是一个相对股票投资更复杂、同时又是高杠杆高风险的工具。而利用这个工具,成熟的机构投资者可以实现对冲、套利,实现稳定的收益,也可以加杠杆放大收益(风险)。如索罗斯、巴菲特、卡尔.依坎、段永平等投资大师都是期权交易高手。

        因此,股票期权制度的落地,将会吸引越来越多的机构资金进入中国股市,长期来看是一个利好。

        对于个人投资者而言,还是要遵循不懂不做的原则。如果对期权交易只是一知半解,那么最好还是不要参与。同时,今后股价过高的股票,继续参与交易的风险会大大增加了,因为随时可能迎来一波做空。

        

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